第八百四十九章 债券、基调 作者：未知 建行原本希望的是让雷霆承担所有的风险，甚至绝对会出现亏损，按照漫天开价的第一口价格来计算。 三個月的债券利息和资金闲置成本，就是雷霆在這個项目上需要付出的数字。 假设年息6%计算，三個月自然就是1.5%，100元亏1.5元，是什么概念呢？是300次最小价格变动，也就是业内人常說的300個点。 這就是直接的剥削。 那么問題来了，为什么后面要答应20個点呢？原因就在于可能性敞口，和国有机构的战略目标，他们不是看重這些钱，而是想拿到地位。 国家政策是确定了，金融市场化是大势所趋，国有和民营金融机构必将增加合作和沟通，這一次你拿到300点的利润，沒错，确实赚到了，但那又如何？谁都知道這是不长远的，這不是确定模式，你只展现了你的强势。 我拿你20個点，加双份期权，加期货方式行权，加上各种详细條款，却有可能成为延续使用的方式，這是长远的战略目标。 那么問題又来了，为什么這样做就会出现可能性敞口呢？可能性敞口对双方代表着什么？ 建行握有美式期权，他们可以在4月1号之前直接行权，用低于市场20個点的价位用期货合约的方式拿下雷霆吸纳的债券筹码。 也就是說，他们可以選擇在4月1号的时候拿下头寸，這样做的话，不必去承担风险敞口，直接赚20個点。 另一种办法是在4月1号之前拿下债券头寸，這就代表着他们要承担200亿泰铢债券的风险敞口，他们先赚20個点，然后承担债券价格变动的风险。 众所周知的是，债券价格变动不会大，而且在某一時間区域内会稳定朝着同一方向变动。 一张100元的债券，年息6%，一年后的价格是106元，那么它差不多一天涨价0.0166元，一個月多0.5元，假如货币价值不变的话，它就是這么涨。（還有一些其他的计算方式，省略，這個最好理解。） 但只要是上市证券，就不会說价格不变，不变的话，你上個毛市？可以买卖的东西，价格在時間轴上面是处于变化状态的。 举個简单的例子，1月1号发行的债券，票面利率6%，持有半年，你算103元，然后突然的，存款利率变了，很夸张的达到6%（实际上不太可能），你就会发现，咦，我的钱拿去存银行，跟拿来买债券，居然是同样的收益诶。 怎么办？卖了债券，换取现金，放在银行，恢复资金的流动性，也就是說，债券贬值。 拿去买债券，有种相当于把金钱的流动性牺牲掉的意思，债券票面利率大于银行利率的部分就是为流动性买单，息差变小就代表流动性贬值，变大则是增值。 還有一個是通货膨胀，也可以說货币的价值变化，你一年前的100元买了债券，一年后变106元，但是一年后的106元买不到一年前价格100元的物品，這也会导致债券价格的变化。 所以合约造成的可能性敞口就非常好理解，价格是变动的，赵蔚华有权利在看出变动趋势明显向好的情况下，直接提前拿下雷霆持有的债券头寸，如果上涨，那当然是他赚更多的钱。 假如债券价格变动趋势不明显，或者看空，那就不动咯，反正建行和央行签的不是固定价位合约，建行和雷霆签的也不是固定价格的合约，他们稳赚20個点。 4月1号之前行权，敞口出现，4月1号之时行权，敞口封闭，稳赚20点，這就是小小的对冲，雷霆毫无疑问占据了完全劣势。 付出20個点，只是第一次开价的十五分之一，剩下的那個区间，就是雷霆用可能性的优质头寸换来的，那些期权條款。 叶柳說雷昊拿自己当诱饵，就是因为雷昊的成绩单非常耀眼，赵蔚华只要提前行权，并且拿到比20個点更多的利润，那就是政绩，以后這种模式就会成为定式，国有金融机构会陆续用這种模式压制雷霆等机构。 但雷霆也不是沒有收获，最起码他们是替自己和后来者拿到了可以接受的合约模式，相比几百個点的价差，20点加期权方式，已经是“温柔一刀”咯。 各让一步，长期合作，定下基调，就是雷昊拿到手的东西。 换一個角度去看，如果大家完全竞争起来，說不定给央行的价差還不止现在這些东西呢，所以……央妈還是大气，不像建行這些机构如此看重利润，它要的是稳定。 12月13号，周三早上，沪市，雷霆。 這段時間的周中例会，雷昊比较少参加，但是投资部门相关的会议，他有的时候還是会抽空露個脸，就如同现在的固定收益部内部会议，夏亦北尚未完全卸任，只因为kh国银和雷霆的固定收益部有些重叠的地方還沒脱离，他這個雷昊的嫡系必须掌权。 關於和建行的合作、關於储备管理司的业务，少不了夏亦北的参与，因为只要是债券，一向来都是夏亦北的领域。 会议室裡面，气氛却不是那么美好，虽然大家知道集团跟建行的這份合约已经是极为难得的好合约，但，這是有可能损害雷昊头上光环的一份合约。 “20個点位，三個多月的時間，”夏亦北在发言，他不去看坐在主位的雷昊，而是对着老下属们开口道：“這些都不是事！即使有随时失去头寸的危险，我們也能赚回来！” “事实上，我們可以抛开和建行的合约，的确，我們的敞口有随时关闭的风险，但即使這样，我們的目标非常简单，再持仓、再开一個敞口，我們只要把20個点赚回来就行！這是前提！” “即使我們的合作方拿到了高于20個点的利润，只要我們不出现亏损，我們就是成功的！” “這可以看做是对抗，但实际上，這也不是对抗，当我們抛开建行的合约，我們就是独立参与市场的個体，盈亏全是看我們自己。” 夏亦北在定基调，从雷霆的角度出发，這次的合约是为了以后打下从汇储结构调整那裡获取信息的基础，所以他们给建行让了一步，但只要出现盈利，谁也不能說雷霆输了啊。 雷昊认可夏亦北给固定收益部下的基调，虽然他不十分认同這种方式。(未完待续。。)