第96章 杜邦分析
ROE=淨利潤/淨資產。
你們應該記得，這個指標是用來衡量一家公司資金使用效率的，可以直接提現公司的賺錢能力。
你們也一定還記得，巴菲特說過,我們投資一家公司的長期年華回報，基本就等於這家公司長期下來的ROE均值。
二級市場上，有些公司股價十年不漲，有些公司的股價十年翻十倍，大家如果去查一查原因，就會發現本質是二者的ROE不一樣。
如果你們想系統學習什麼樣的財報纔是優秀公司的財報,那種過去十年年均ROE小於15%的公司你們就不用去研究了,業內通常根據如下ROE指標給公司定性：
ROE在10%至15%，屬於一般公司；ROE在15%至20%，屬於較好公司；ROE在20%至30%（或以上），屬於優秀公司。
不過這裏大家要注意一點，特別高的ROE一般是不可持續的，比如50%以上，這種公司要麼屬於業務爆發期，要麼就是騙子。
一般而言，在一家公司搶佔市場的時候，是不會讓ROE那麼高的，你想想你在搶市場，你的財報ROE很高，說明你做的事情很賺錢，而且這錢賺來還很輕鬆，這時候你想想會發生什麼？
市場上肯定會出現大批競爭者來跟你搶市場，你前方的路會更難走。
如果你想在一開始就卡着讓別人不願意進來，你就要主動犧牲利潤，把ROE降低，也就是“低調發育”，等你慢慢喫下了大部分市場,在想辦法把ROE提高。
所以從這個角度上說，ROE這個指標也有自己的侷限性。
比如它不適合用於估計那些正在高速成長搶佔市場的公司，也不適用於業績上躥下跳不穩定的公司，對於不專注於自己的主營業務，整天東搞搞西弄弄的公司ROE參考價值也不大。
比如一家公司今年搞房地產和服裝，明年去炒商品期貨，它每年的ROE構成都不一樣，可持續性非常令人懷疑，這個時候我們去盯着人家ROE看就明顯沒有意義。
只不過，如果大家真的就是想尊崇價值投資，希望選出那種能夠跑長跑的龍頭白馬股，ROE這個指標還是可以幫助我們過濾掉一大票雜七雜八的公司的。
上述這些其實都屬於我們投資思維裝備1.0版的內容，上雪只是幫助大家複習一下。
這一章我們必須升級了，不然你們這幼兒園咋畢業……
學ROE，我們要學得更專業，更深入，更徹底,我們要知道如何將這個指標做三級拆分，淨利率、週轉率和權益乘數就是由ROE拆分出來的東西,其對應三種商業模式。
比如高淨利率是高端龍頭白酒模事,高週轉率是某全球大型連鎖超市模式，高權益乘數屬於高杆杆，屬於銀行類的金融模式。
上雪說那麼多你們沒看懂沒關係，先有個印象，知道這東西是可以拆的，現在我就來用大白話好好給你們分析一下黃金指標中的“王者”——ROE，因爲這個指標可以最大限度幫助我們真正看懂一家公司。
在金融專業裏，有一個方法，其號稱是看懂一切財報的基礎，這個方法被稱爲“杜邦分析法”。
這裏的“杜邦”不是一個人，而是一家公司，這家公司叫美國杜邦公司，這家公司自己發明了一個方法來評價企業的經營效率和財務狀況。
“杜邦分析法”也不是什麼高深的方法，它的本質就是把ROE切成了三塊讓我們去理解，現在大家拿出紙筆在白紙上寫下上雪給出的拆分公式。
ROE=淨利潤/淨資產
ROE=（淨利潤/營業收入）*（營業收入/總資產）*（總資產/所有者權益）
大家仔細看公式：
第一部分：淨利潤/營業收入=淨利率，衡量公司的利潤率的高低。
第二部分：營業收入/總資產=總資產週轉率，衡量公司的資產週轉速度，說白了就是資產使用效率。
第三部分：總資產/所有者權益=權益乘數，衡量公司的利用財務槓桿進行經營活動的程度，也就是它會不會借債發展。
ROE這個指標經過杜邦公司一通“加分母加分子加分母再加分子”的操作，被成功拆成了上述三個部分，這三個部分說白了就是：公司賺錢多不多，效率快不快以及會不會借債發展。
大家如果老是記不得，就用上雪在《投行之路》裏提過的聯想記憶法：
ROE=白酒*超市*銀行。
白酒能賺錢，畢竟龍頭公司90%以上的毛利，超市必須週轉速度起來不然就要被別人乾死，想想沃爾瑪和Costco，銀行不借債發展它還咋發展？
所以理論上，這個世界上最完美的公司，是不是應該是賺錢比白酒強，資產週轉比超市快，然後比銀行還能借債發展，它最好像銀行一樣，所有發展的錢都能從外面借，而且利率還等於活期存款利率。
當然了，這樣完美的公司不存在，但這種“極端主義”的聯想記憶法可以幫助我兩秒鐘就永遠記得杜邦分析法的拆分邏輯。
因爲白酒、超市和銀行可以快速讓我回憶起淨利潤、總資產週轉率和權益乘數這三個指標。
關於權益乘數，可能一些讀者比較陌生。
上面說了，權益乘數=總資產/所有者權益。
在一家公司的資產負債表裏，總資產=負債+所有者權益。
你自己有的，和你借來的，就是你的總資產，這個不難理解吧？
現在權益乘數就是用你自己的總資產，除以你自己有的，這個公式大家仔細體會一下，裏面沒有負債對吧？
沒有負債就意味着，總資產除以所有者權益的商越小，是不是就意味着這家公司借的錢越少？是不是就意味着它財務槓桿越小？財務槓桿越小，是不是風險也就越小？
風險越小，不代表就越好，你做一家公司，一點風險都不冒也不行，適度貸款發展，速度會更快，但是要適度，別走着走着就開始橫衝直撞不管不顧變成了瘋牛，在合理範圍內，我們其實是鼓勵企業適度負債的，只要它自己每年賺的錢可以償還負債，不會發生現金流斷裂的風險就行。
接下來上雪用一道非常簡單的題給大家鞏固下杜邦分析法。
發誓，真的很簡單。
比如上雪我自己開了一家螺螄粉店，我開店花了20萬元本金，向我媽借了4萬，我賣的就是螺螄粉，20元一碗，只要賣出1碗，我就能賺8元，假設我一個月能賣出去1000碗。
根據杜邦分析法，我每月的經營成果如下：
淨利率=淨利潤/營業收入=8/20=40%。
總資產週轉率=營業收入/總資產=(20元/碗*1000碗*12個月)/（20萬元+4萬元）
權益乘數=總資產/所有者權益=（20萬+4萬）/20萬
綜上，上雪螺螄粉店的ROE計算方法如下：
ROE=淨利率*總資產週轉率*權益乘數
哈哈，48%很高了，果然不用做實業只是自己YY就是爽。
如果真能有48%，那這家螺螄粉店還是可以開的。
上述就是運用杜邦分析法算出來的ROE，這麼算當然很麻煩，因爲我們明明可以用ROE自己的公式一步到位：
ROE=淨利潤/淨資產=（8元/碗*1000碗*12個月）/20萬=48%。
既然能一步到位幹嘛還要拆分？
因爲作爲企業管理者或者投資人，拆分ROE能幫助我們透視企業，看看它做得好的地方究竟在哪裏，做得不足的方面又在哪裏。
比如上雪這家螺螄粉店，如果想更賺錢，要麼我擴大店面，跟多家外賣平臺合作，爭取每月銷量翻倍，要麼我多跟我爸媽，或者我的爺爺奶奶以及各路親戚借點錢，只要我還得起就行，這樣我的總資產就會提高，權益乘數就會提高，從而ROE也就會更高。
看到這裏大家應該非常清楚了，ROE的拆分可以幫助我們透視一家企業，可以一個公式就告訴我們這家公司究竟走的是白酒模式，超市模式還是銀行模式。
白酒，高利潤低週轉模式，與之相似的行業還有軟件、奢侈品和醫藥行業。
超市，高週轉低利潤模式，與之相似的行業還有家電、零售以及一切薄利多銷的行業。
銀行，高槓杆經營模式，它要想變得更賺錢就要提高負債，與之相似的行業還有地產、保險、券商，這些行業都是通過高負債實現對外擴張的。
看完這一章，上雪給打擊留一個作業，翻出一家你心儀的公司，去試着拆分一下它的ROE，看看它究竟屬於哪種商業模式，判斷出來後給上雪留言在本章結尾，或者加羣讓其他小夥伴檢驗下你的判斷。
知識學了就要用，你不用你以爲你會了，其實知識還是我的，上雪最不希望看到的就是《雪視角》這本書當我分析完300本書的時候，上雪我成神了，而你還是個普通人。
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重要提示：文中提及的所有公司僅用於案例分析，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。
晶晶走到唐三身邊，就在他身旁盤膝坐下，向他輕輕的點了點頭。
唐三雙眼微眯，身體緩緩飄浮而起，在天堂花的花心之上站起身來。他深吸口氣，全身的氣息隨之鼓盪起來。體內的九大血脈經過剛纔這段時間的交融，已經徹底處於平衡狀態。自身開始飛速的昇華。
額頭上，黃金三叉戟的光紋重新浮現出來，在這一刻，唐三的氣息開始蛻變。他的神識與黃金三叉戟的烙印相互融合，感應着黃金三叉戟的氣息，雙眸開始變得越發明亮起來。
陣陣猶如梵唱一般的海浪波動聲在他身邊響起，強烈的光芒開始迅速的升騰，巨大的金色光影映襯在他背後。唐三瞬間目光如電，向空中凝望。
頓時，”轟”的一聲巨響從天堂花上爆發而出，巨大的金色光柱沖天而起，直衝雲霄。
不遠處的天狐大妖皇只覺得一股驚天意志爆發，整個地獄花園都劇烈的顫抖起來，花朵開始迅速的枯萎，所有的氣運，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他臉色大變的同時也是不敢怠慢，搖身一晃，已經現出原形，化爲一隻身長超過百米的九尾天狐，每一根護衛更是都有着超過三百米的長度，九尾橫空，遮天蔽日。散發出大量的氣運注入地獄花園之中，穩定着位面。
地獄花園絕不能破碎，否則的話，對於天狐族來說就是毀滅性的災難。
祖庭，天狐聖山。
原本已經收斂的金光驟然再次強烈起來，不僅如此，天狐聖山本體還散發出白色的光芒，但那白光卻像是向內塌陷似的，朝着內部涌入。
一道金色光柱毫無預兆的沖天而起，瞬間衝向高空。
剛剛再次抵擋過一次雷劫的皇者們幾乎是下意識的全都散開。而下一瞬，那金色光柱就已經衝入了劫雲之中。
漆黑如墨的劫雲瞬間被點亮，化爲了暗金色的雲朵，所有的紫色在這一刻竟是全部煙消雲散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。那彷彿充斥着整個位面怒火。
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第96章杜邦分析免費.
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