第98章 管理準則
對於管理層是否理性的判斷，上雪個人認爲不同投資者給出的觀點不一致。
巴菲特的理念就是，他選管理層，道不同不相爲謀，他說，“無論企業具有多麼誘人的前景，與壞人打交道做成一筆好生意,我們從來沒有遇見過。”
哪些管理層在投資者眼裏屬於壞人？
這裏的壞和傳統意義上的“壞”應當有所差別。
站在投資者的角度，那些不以“股東利益最大化”爲目標的管理層自然就是壞人，他們做出的管理決策可能出於他們自身的目的，比如名望，流量或者利益。
更有甚者，做出某項管理決策僅僅只是爲了讓他們個人感覺很爽。
比如某A公司CEO高調收購另一家B公司,並不是因爲B公司多優秀,收購過來能產生多強的協同效應，而僅僅只是因爲A公司的CEO以前被B公司中的某人坑過,如今的收購不過就是爲這個CEO自己爲自己出的惡氣。
心想你以前坑老子，嫌老子沒本事，看老子現在飛黃騰達了不來把你收了！
但B公司也不傻，被A公司收了以後團隊都跑光了，沒跑的人也消極代工，以至於A公司收進來的是一個賠錢貨，不停吸血……
上述只是一個比較極端的例子，但這種例子在真實世界中並不少見，這樣的管理層是沒有把股東利益放在眼裏的，他們不理性，說專業點，他們既控制不了自己的情緒，也不具備配置公司資本的能力。
什麼叫配置公司資本的能力？
公司的錢應該投資在哪些項目，項目產生的收益應該如何分配，是回饋股東還是投資新項目，虧損的項目如何處置，經營好資信好的情況下還要不要借債，如果要的話借多少,爲什麼……
這所有的問題都是由管理層去分析解決的，好的管理層無疑可以將公司的資本使用效率發揮到極致。Μ.5八16０.cǒ
這個道理對公司適用，對我們每家每戶的家庭財產分配也同樣適用。
誰是家裏管錢的，如果他/她只懂得將每月的工資結餘存活期存款，那他/她一定不是一個具有資本配置能力的管理者。
大家對於一些自己本身的業務下滑，爲了拯救低迷的股價，不停想往外投資，通過收購併購來提振股價的管理層要多一個心眼兒，因爲他們中的很多人往往不能通過這種方式拯救公司，反而還會把一家本就風雨飄搖的公司推向萬丈深淵。
因爲他們正在做他們不擅長的事情，他們是買家，是甲方，但實施上他們纔是收購併購之後被拯救的那個，所以談判桌上他們往往沒有多大的議價空間，很容易買貴。
大家記住上雪一句話：越是日薄西山的公司去併購標的，就越是容易爲此支付高昂的價格，從而損害股東權益。
如果一項收購案事後來看被證明是失敗的，管理層不過是犯了錯而已,但承擔巨大代價的是我們股東。
相比之下，對於那些明明沒有項目可以投，但手裏依舊還有不少現金的公司，其管理層如果理性，應該做兩件事：
一、給股東分紅。
二、回購公司股票。
其二者的效果本書之前也給大家詳細分析過，都是爲了提升股東權益。
準則5：管理層對股東是否坦誠？
關於坦誠這一點，上雪可以將巴菲特的觀點彙總成如下兩點：
一、管理層做錯了，他們敢不敢承認，會不會公開承認自己做的不足的地方。
二、管理層有沒有做過爲了短期利益而放棄長期利益的事情。
如果我們看到一家公司的CEO在公開場合敢於討論自己的失敗，並將原因總結的很到位，我們有理由相信他是坦誠的，至少他不會試圖去掩飾自己的錯誤。
準則6：管理層能否抗拒慣性驅使？
要理解這條準則，我們首先就要理解什麼是“慣性驅使”。
“慣性驅使”說的是一家公司的管理層不願意做出改變，因爲他不願意改變，所以有可能會讓公司發展得越來越糟糕，比如：
一、拒絕改變當前的業務方向，哪怕這個方向正在走下坡路。
二、總是想盡辦法把公司賬上的錢用掉，亂投項目，以爲這樣資金使用效率就高，殊不知是一種無腦消費的敗家行爲。
三、只要領導高興新項目就可以搞起來，開新項目的標準不是給公司賺錢，而是爲了讓領導高興。
四、整天都在想着擴張，搞新業務線，收購併購，更改薪酬，不是爲了公司發展，而僅僅只是因爲同行都這麼幹。
爲什麼會出現慣性驅使，巴菲特給出的答案是：人性。
對此，書裏的原文是：
“大多數管理者不願意看起來太愚蠢，例如，如果你報出的是季度虧損，而同行們報出季度盈利，這是不是看起來太突兀了，即使大家都像沒頭腦的旅鼠，不停行軍直至集體入海自戕，如果你不跟着大家一起，好像還是很令人尷尬。
做出非常規的決策或轉換方向是非常不容易的。
如果一個策略能產生長期的良好回報，一個具有良好溝通能力的管理者，應該能夠說服股東們接受短期的虧損，並促成公司轉型。無力抗拒慣性驅使，常常因爲公司股東不願接受基本面變化的事實。即便管理者認爲公司需要改造，計劃實施仍然很困難。因此，很多人寧願購買新的公司，也不願直面現有的問題。
他們爲什麼要這麼做？巴菲特列出了三個最有影響的因素：
（1）大多數管理者無法控制自己做事的慾望。這種多動症在商業活動中，經常以收購作爲宣泄出口。
（2）大多數管理者不停地與同業，甚至不同行業的企業，比較銷售額、利潤、管理層薪酬計劃，這也導致公司的多動症。
（3）大多數管理者容易高估自己的能力，就是搞不清楚自己到底能吃幾碗乾飯。”
關於評價管理層，大家還是要多花些時間，這非常重要，重要程度不亞於我們去研究這家公司的利潤率和現金流。
因爲我們所買的公司大概率不是我們自己在掌控，而是管理層，研究管理層有助於我們提前對公司的未來發展做出判斷，當我們清楚掌舵人的能力和人品，清楚這個公司團隊的價值的時候，我們對這家公司未來的估值就會有一個更爲清晰的預判。
關於瞭解管理層，巴菲特個人的小竅門是：“回顧過去幾年的年報，尤其是仔細公司管理層言及未來的策略。然後，比照今天的結果，看看原來的計劃實現了多少？比照公司過去的策略和今天的策略，看看有何不同？看看他們的思想如何變化？巴菲特也建議將公司年報與同行其他公司年報比較。即使兩家公司並不完全相同，但相關的比照總能有所啓發。”
這個觀點其實我們《雪視角》前文也有提及，這裏之所以再次重複，就是希望大家在投資之路上可以不怕麻煩，不怕費時費力，沉下心來，把一些你們原先認爲無用但其實非常有用的工作做到位。
如果你之前還是沒有下載過任何一份公司的年報，那上雪建議你今天就把這件事完成，至少把你看中的公司近五年的年報下載打印下來，然後把公司業務和管理層討論分析認真看完。
看完後你們就會發現這個工作其實並不困難，相反還很有趣，管理層每年說的話都不可更改，拉長年限來看，對比他們前後的那些言辭，你們自然就能看出他們究竟是不是我們要找的理性坦誠的管理層。
重要提示：文中提及的所有公司僅用於案例分析，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。
浩瀚的宇宙中，一片星系的生滅，也不過是剎那的斑駁流光。仰望星空，總有種結局已註定的傷感，千百年後你我在哪裏？家國，文明火光，地球，都不過是深空中的一粒塵埃。星空一瞬，人間千年。蟲鳴一世不過秋，你我一樣在爭渡。深空盡頭到底有什麼？愛閱
列車遠去，在與鐵軌的震動聲中帶起大片枯黃的落葉，也帶起秋的蕭瑟。
王煊注視，直至列車漸消失，他才收回目光，又送走了幾位同學。
自此一別，將天各一方，不知道多少年後才能再相見，甚至有些人再無重逢期。
周圍，有人還在緩慢地揮手，久久未曾放下，也有人沉默着，頗爲傷感。
大學四年，一起走過，積澱下的情誼總有些難以割捨。
落日餘暉斜照飄落的黃葉，光影斑駁，交織出幾許歲月流逝之感。
陣陣猶如梵唱一般的海浪波動聲在他身邊響起，強烈的光芒開始迅速的升騰，巨大的金色光影映襯在他背後。唐三瞬間目光如電，向空中凝望。
頓時，”轟”的一聲巨響從天堂花上爆發而出，巨大的金色光柱沖天而起，直衝雲霄。
不遠處的天狐大妖皇只覺得一股驚天意志爆發，整個地獄花園都劇烈的顫抖起來，花朵開始迅速的枯萎，所有的氣運，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他臉色大變的同時也是不敢怠慢，搖身一晃，已經現出原形，化爲一隻身長超過百米的九尾天狐，每一根護衛更是都有着超過三百米的長度，九尾橫空，遮天蔽日。散發出大量的氣運注入地獄花園之中，愛閱穩定着位面。
地獄花園絕不能破碎，否則的話，對於天狐族來說就是毀滅性的災難。
祖庭，天狐聖山。
原本已經收斂的金光驟然再次強烈起來，不僅如此，天狐聖山本體還散發出白色的光芒，但那白光卻像是向內塌陷似的，朝着內部涌入。
一道金色光柱毫無預兆的沖天而起，瞬間衝向高空。
剛剛再次抵擋過一次雷劫的皇者們幾乎是下意識的全都散開。而下一瞬，那金色光柱就已經衝入了劫雲之中。
漆黑如墨的劫雲瞬間被點亮，化爲了暗金色的雲朵，所有的紫色在這一刻竟是全部煙消雲散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。愛閱那彷彿充斥着整個位面怒火。
愛閱
列車遠去，在與鐵軌的震動聲中帶起大片枯黃的落葉，也帶起秋的蕭瑟。
王煊注視，直至列車漸消失，他才收回目光，又送走了幾位同學。愛閱
自此一別，將天各一方，不知道多少年後才能再相見，甚至有些人再無重逢期。
周圍，有人還在緩慢地揮手，久久未曾放下，也有人沉默着，頗爲傷感。
大學四年，一起走過，積澱下的情誼總有些難以割捨。
落日餘暉斜照飄落的黃葉，光影斑駁，交織出幾許歲月流逝之感。
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