第90章 企業倍數
EV是公司價值，EnterpriseValue。
EV=市值+（總負債-總現金）=市值+淨負債。
上述公式相當於就比市值多一個淨負債出來。
我們打開股票軟件，用公司的股票單價乘以總股本，得出公司市值，然後打開公司年末資產負債表,找出“貨幣資金”和“負債合計”這兩個科目，加加減減就可以算出EV。
在此上雪建議大家看到這裏別什麼都不做，現在就去找家你感興趣的公司算一算EV，算出來以後用這個數除以EBITDA。
EBITDA爲息稅折舊攤銷前利潤。
EBITDA=營業利潤+折舊費用+攤銷費用。
營業利潤=毛利潤-銷售費用-管理費用。
先不要跟上雪說：“啊！這真是太難了！完全不會啊！”
拜託！大哥大姐們！你們現在打開了利潤表麼？利潤表裏直接給你算好了營業利潤，折舊攤銷用關鍵詞搜搜《審計報告》附註，搜到了對着做加減法，小學生都會的加減法，你算算EBITDA就出來了。
爲什麼要算這個？
EBITDA又是什麼？
EBITDA的英文全稱是EarningsBeforeInterest,Taxes,Depreciation，andAmortization，也就是公司在扣除了支付出去的利息，稅，折舊和攤銷之前的利潤。
在中國，給企業估值看的更多的是淨利潤，但在跨國併購中，EBITDA經常用。
當時上雪親歷的一個跨國併購項目，中國上市公司老闆一定要外國公司用淨利潤計算估值，但外國人死活不幹，堅持用EBITDA，雙方爭來爭去害我郵件都發了十幾封，最後妥協的是既不用EBITDA，也不用NetProfit，而是用EBIT，也就是折舊和攤銷不讓加回去。
不管怎樣，我們要理解爲什麼外國人不喜歡用淨利潤而是一定要把那些七七八八的稅啊，攤銷折舊啊加回去。
原因是：
不同國家不同地區的稅率和銀行借貸成本不一樣,比如美國每個州的州稅都不同，企業所得稅也不同，如果不扣除這些變量就去給企業估值，不合適。
比如兩家公司每年都賺1000萬，但A公司所在地的稅率爲10%，而B公司所在地的稅率爲20%，那麼B公司最後的淨利潤自然就比A公司少，但這並不表明B公司賺錢能力比A，只不過是“生錯了地方”沒辦法。
同理利率也是一樣，公式裏的interest是指銀行的借貸利率，每個銀行每個月借貸利率都不同，而折舊攤銷這些屬於每年的固定成本，公司無論賺多少錢這些成本都要扣除。
老外的邏輯是，不應該用這些公司沒辦法改變的事情去給公司估值，要估值，就要專注於那些公司可以改變的事情。
EBITDA這個公式CFA考試必考，當時還有學妹跑來找我說自己老記不住公式怎麼辦,她不是忘了加稅，忘了利息，或者就是忘了折舊攤銷,我當時對她說：“你每次加的時候，就想想有什麼科目是當年公司不能改變的成本，只要是不能改變的，全部加回去就對了！”
學妹恍然大悟，後來就再也沒做錯過。
我們做題不能死記硬背，一定要理解其中的邏輯，正如同我們得問自己，明明都已經有市盈率作爲投資標尺了，幹嘛還要無緣無故再學一個企業估值倍數？
學它的意義是什麼？
它到底比市盈率PE強在哪裏？
首先，企業估值倍數強就強在應用場景比較廣泛，尤其在剛纔提及的跨國併購案當中，無論是一級市場併購還是二級市場併購，企業估值倍數都不受所得稅率不同的影響，使得不同國家和市場上的上市公司估值更具有可比性。
其次，企業估值倍數排除了折舊攤銷這些非現金成本的影響，可以更準確地反映公司價值。
再次，企業估值倍數，其實還有另一種理解方式，它是公司償債能力的指標，因爲這個公式裏的EV已經扣減了公司的所有負債。因此，企業估值倍數可以彌補市盈率PE反應不出來的公司負債問題。市盈率PE只能告訴我們公司多能賺錢，但賺來那麼多錢到底是用自有資金賺的還是靠借大量外債賺來的我們不得而知。
換而言之，企業估值倍數可以直接告訴我們公司的這個生意純不純粹，是不是一個不加槓桿的無風險生意，如果加了槓桿，那麼加了多大，風險多大？
這個指標可以幫我們把那些善於玩弄負債，經營非常激進的公司都過濾掉，比如房地產行業裏的諸多公司，其實都不配擁有高估值，當潮水退去，就是它們在裸泳。
那麼哪些行業適合用企業倍數估值呢？
1、前期投入巨大，回報期非常漫長的行業，比如酒店，公園，高速公路等等。
2、在重資產行業，比如製造業或者鋼鐵冶金行業，因爲折舊和攤銷的佔比過高的擠壓了利潤。
3、經營活動現金流明顯要高於利潤的行業，這些行業通常也都被折舊攤銷這些數字給干擾了。
4、充分競爭行業，沒有鉅額商譽的公司。
當然，企業估值倍數也不是萬能的，如果一家公司固定資產更新換代快，商譽又很大，變來變去，我們將其踢除在公式之外就是不妥的，因爲這些變來變去的指標可以直接影響公司未來業績表現的穩定性。
除此之外，那些營業利潤都是負數的虧損企業自然也無法用企業倍數估值，而對於控股結構的公司，企業倍數估值效果往往不理想。因爲控股集團公司息稅前利潤不反應少數股東現金流，也不反應資本支出，容易高估自身的現金，比如我們不能用企業倍數去給伯克希爾這樣的控股集團公司估值。藲夿尛裞網
至於企業估值倍數應該怎麼用，上雪推薦的方法是：
如果你遇到兩家公司都想買，屬於同一行業，切記，屬於同一行業，兩者市盈率差不多，你就可以用企業估值倍數分別算一算，企業價值倍數肯定是越低越好，越低代表估值越有吸引力，我們從中可以進一步篩選出負債更小，經營風險更低的那家公司。
最後，我們總結一下這一章的內容：
1、企業倍數的估值，公式是EV/EBITDA。
EV是公司價值，EnterpriseValue。
EV=市值+（總負債-總現金）=市值+淨負債。
EBITDA爲息稅折舊攤銷前利潤。
EBITDA=營業利潤+折舊費用+攤銷費用。
營業利潤=毛利潤-銷售費用-管理費用。
2、企業估值倍數應用場景比較廣泛，不受所得稅率不同的影響，使得不同國家和市場上的上市公司估值更具有可比性；企業估值倍數排除了折舊攤銷這些非現金成本的影響，可以更準確地反映公司價值；企業估值倍數可以彌補市盈率PE反應不出來的公司負債問題。
3、下列公司適合用企業倍數估值：前期投入巨大、回報期漫長的行業，重資產行業，經營活動現金流明顯要高於利潤的行業，沒有鉅額商譽、充分競爭的行業。
4、下列公司不適用企業倍數估值：商譽大、固定資產更新代快、營業利潤是負數，屬於控股結構的公司。
5、實際應用：將企業估值倍數看作是市盈率的一個遞進篩選指標，同一行業中，若兩家差不多體量的公司市盈率差不多，則我們將企業估值倍數算出來，選低的那家進行投資。
重要提示：文中提及的所有公司僅用於案例分析，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。
晶晶走到唐三身邊，就在他身旁盤膝坐下，向他輕輕的點了點頭。
唐三雙眼微眯，身體緩緩飄浮而起，在天堂花的花心之上站起身來。他深吸口氣，全身的氣息隨之鼓盪起來。體內的九大血脈經過剛纔這段時間的交融，已經徹底處於平衡狀態。自身開始飛速的昇華。
額頭上，黃金三叉戟的光紋重新浮現出來，在這一刻，唐三的氣息開始蛻變。他的神識與黃金三叉戟的烙印相互融合，感應着黃金三叉戟的氣息，雙眸開始變得越發明亮起來。
陣陣猶如梵唱一般的海浪波動聲在他身邊響起，強烈的光芒開始迅速的升騰，巨大的金色光影映襯在他背後。唐三瞬間目光如電，向空中凝望。
頓時，”轟”的一聲巨響從天堂花上爆發而出，巨大的金色光柱沖天而起，直衝雲霄。
不遠處的天狐大妖皇只覺得一股驚天意志爆發，整個地獄花園都劇烈的顫抖起來，花朵開始迅速的枯萎，所有的氣運，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他臉色大變的同時也是不敢怠慢，搖身一晃，已經現出原形，化爲一隻身長超過百米的九尾天狐，每一根護衛更是都有着超過三百米的長度，九尾橫空，遮天蔽日。散發出大量的氣運注入地獄花園之中，穩定着位面。
地獄花園絕不能破碎，否則的話，對於天狐族來說就是毀滅性的災難。
祖庭，天狐聖山。
原本已經收斂的金光驟然再次強烈起來，不僅如此，天狐聖山本體還散發出白色的光芒，但那白光卻像是向內塌陷似的，朝着內部涌入。
一道金色光柱毫無預兆的沖天而起，瞬間衝向高空。
剛剛再次抵擋過一次雷劫的皇者們幾乎是下意識的全都散開。而下一瞬，那金色光柱就已經衝入了劫雲之中。
漆黑如墨的劫雲瞬間被點亮，化爲了暗金色的雲朵，所有的紫色在這一刻竟是全部煙消雲散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。那彷彿充斥着整個位面怒火。
爲您提供大神離月上雪的雪視角最快更新
第90章企業倍數免費.
。